ZUM GLÜCK ISST SOFTWARE DIE PERSÖNLICHE INVESTITIONSWELT - TECHCRUNCH - SOZIALEN MEDIEN - 2019

Anonim

Anmerkung der Redaktion: Nick Shalek ist ein Gründungspartner von Sutter LLC. Zuvor arbeitete er für das Yale Investments Office, das für die Verwaltung der Yale Endowment verantwortlich ist.

Im Silicon Valley liegt das Liquiditätsfieber in der Luft. Das habe ich letzten Monat gefühlvoll gespürt, als ein Freund von Facebook zu mir kam, um zu investieren. Ein talentierter Ingenieur, der seit mehr als fünf Jahren im Unternehmen ist, mein Freund hat gerade einen ziemlich guten IPO-Zahltag geerntet.

Wie nicht anders zu erwarten, wurde er von einer scheinbar endlosen Liste von Anlageberatern kontaktiert, die in ihren Ansätzen leicht unterschiedlich sind, aber alle die gleichen Dinge versprechen - eine ruhige Hand an der Kasse, privilegierten Zugang zu Top-Investmentfonds und ein Portfolio mit geringerem Risiko und höhere Rendite als der Markt. Mit all den konkurrierenden Forderungen hat er angefangen, darüber nachzudenken, sein Geld selbst zu investieren. Schließlich muss er hell genug sein, um die wankelmütigen Narren auszutricksen, die Jim Cramers Laune zu folgen scheinen. Recht? Er wollte wissen, was ich dachte, er sollte tun.

Meine erste Antwort war, ihm auf den Rücken zu schlagen und ihm nochmals zu gratulieren. Es ist eine seltene und besondere Zeit, in der so viele Menschen für ihre harte Arbeit und ihren Einfallsreichtum so spektakulär belohnt werden. Als Unternehmer mag ich Menschen, die den Mut haben, einen unerforschten Weg einzuschlagen.

Aber meine zweite Antwort war, ihm zu sagen, dass, wenn es ums Investieren geht, ich dachte, er sollte seine Stärken ausspielen. Er baute sein baldiges Glück auf, indem er half, eine der leistungsfähigsten Softwareplattformen der Geschichte aufzubauen; Er geht davon aus, dass Marc Andreessen behauptet, dass "Software die Welt ernährt". Warum sollte er sein Geld so verwalten, wie es vor 50 Jahren gehandhabt wurde? Einen teuren Anlageberater oder die Schwarzarbeit als Stockpicker zu beauftragen, war eine schlechte Wahl in einer Welt, in der Technologie unser Leben immer einfacher und billiger macht. Meine Aussage zu ihm: Software ist heute besser als 99% der aktiven Investoren zu investieren.

Um es ein bisschen zu verdeutlichen, meinte ich mit "Software" eigentlich passive, softwarebasierte Investitionsdienste. Im Gegensatz zu aktiven Anlageberatern, die höhere Gebühren erheben und Einzelaktien oder Investmentfonds auswählen, bestimmen passive softwarebasierte Wertpapierdienstleistungen angesichts Ihrer Risikopräferenzen eine geeignete Vermögensallokation und investieren Ihr Geld in ein diversifiziertes Portfolio von Low-Cost-Indexfonds und ETFs. Wealthfront ist ein solcher Service im Valley, den ich persönlich nutze und den Investitionsprozess für Sie verwaltet; Mit Online-Tools wie Future Advisor können Sie selbst Portfolios erstellen. Für mein Geld sind diese Dienstleistungen bei weitem die klügste Art, für Leute zu investieren, die ihr Geld nicht in Vollzeit verwalten.

Mein Freund war ein bisschen ungläubig. Ich kam von jemandem, der in einer Investmentfirma arbeitete, die für ihre aktiven Investitionen bekannt war (die Yale-Stiftung), und mein Rat kam mir vielleicht merkwürdig vor. Er wollte, dass ich den Finanzjargon beiseite legte und erklärte, wie Software besser sein könnte bei etwas, das angeblich so viel Weisheit und Urteilsvermögen erforderte.

Ich dachte genauer darüber nach und schickte ihm später eine E-Mail mit einer Liste von Gründen, warum ich es vorziehe, dass Software mein Geld verwaltet. Hier ist die Liste, die ich ihm geschickt habe:

Software ist nicht gierig oder ängstlich

Wie jeder, der Geld in einem wilden Bullen- oder Bärenmarkt hatte, bezeugen kann, kann Investieren eine emotionale Angelegenheit sein: die Panik, die kommt, wenn alles plötzlich abstürzt; das Gefühl verpasster Gelegenheiten, wenn der Markt ansteigt. Wenn einer unserer Aktien plötzlich abtaucht, bezweifeln wir unsere ursprüngliche Hypothese über seinen Wert. Aus diesem Grund sind Stop-Losses - die Praxis, eine Verlustobergrenze zu setzen, indem ein automatischer Handel aus einer fallenden Position ausgelöst wird - so vorherrschend, auch wenn sie gegen die Wertprinzipien verstoßen. Früher oder später lassen alle, bis auf die coolsten Investoren, ihre Gefühle bestärken und versuchen, den Markt zu takten, indem sie Aktien verkaufen, bevor der Markt fällt und wieder kaufen, bevor er steigt.

Ich gebe zu, dass ich trotz jahrelanger Ausbildung immer versucht bin, den Markt zu takten. Manchmal fühlen sich Aktien einfach "teuer" an. Aber ich weiß, dass eine Menge akademischer Arbeit die Idee widerlegt hat, dass Anleger mit dieser Methode systematisch Überschussrenditen generieren können. Zu den bekannten Studien gehören ua die von Kon (1983) und Chang und Lewellen (1984) über Investmentfonds; Beckeret al. (1998) über Asset Allocation Funds; Coggin und Hunter (1993) über Aktienpensionsfonds; und Chance und Hemler (2001) auf professionellen Markt-Timern. Der Fall, den diese Forscher aufbauen, ist ein ziemlich vernichtender Beweis gegen diejenigen, die sagen, sie wissen, wann der Markt steigen wird und wann er fallen wird.

Darüber hinaus ist Market Timing ein gefährliches Spiel. Zwischen 1990 und 2005 hätte die Vernachlässigung der 10 besten Tage des US-Aktienmarktes (gemessen am S & P 500) die annualisierten Renditen Ihres Portfolios von 11, 5% auf 8, 1% reduziert. Wenn Sie 1990 mit 1 Million Dollar begonnen haben, ist das der Unterschied zwischen 5, 1 Millionen Dollar und 3, 2 Millionen Dollar im Jahr 2005. Natürlich ist dies ein gutes Beispiel - es wäre sehr vorteilhaft, die 10 schlimmsten Tage zu verpassen. Aber da es unmöglich ist, diese Tage vorherzusagen, ist das Timing am Markt vergleichbar mit dem Segeln in der Nacht in der Nähe eines felsigen Ufers.

Im Gegensatz zu uns wird Software nicht emotional. Software sieht keine anderen Menschen, die Zweitwohnungen in Florida bei stark fremdfinanzierten Optionen kaufen oder sich Sorgen darüber machen, ihre hart verdienten Anlagegewinne bei einem Marktcrash zu verlieren. Es wird also nicht versucht, den Markt zu synchronisieren. Stattdessen bleibt die Software durch Marktzyklen investiert und verwöhnt das Gute und das Schlechte, ohne zu blinzeln. In der Zwischenzeit rebalanciert es sich systematisch, um mehr von billigen Anlageklassen zu kaufen, ein bewährtes Modell für langfristigen Erfolg.

Software ist nicht irrational

Selbst wenn wir in der Lage sind, unsere Emotionen beiseite zu legen und rational zu handeln, fällt es uns immer noch schwer, unvoreingenommene Entscheidungen zu treffen. Es gibt gute Gründe dafür. Verhaltensökonomen haben eine Liste von fehlerhaften Heuristiken aufgedeckt, die vielen unserer risikobehafteten Entscheidungen zugrunde liegen.

Einige der verrückten kognitiven Tendenzen beinhalten:

  • Übergewichtige Verluste: In einer bahnbrechenden Studie zur Verhaltensökonomie, die die Prospect Theory skizzierte, demonstrierten Daniel Kahneman und Amos Tversky, was viele von uns, die ein hartes Wochenende in Las Vegas hatten, für wahr halten - Verluste scheinen in unseren Köpfen größer zu sein als Gewinne.
  • Verankerung: Ohne es zu merken, identifizieren wir oft einen Bezugspunkt für den Wert einer Investition, normalerweise den ersten Preis, den wir sehen. Sobald wir "verankert" sind, haben wir Schwierigkeiten, unsere Ansichten als Antwort auf neue Informationen zu verschieben.
  • Mental Accounting: Wir lieben es zu bunkern und abzugrenzen - "dieser Topf mit Geld ist mein riskantes Kapital, und dieser Topf voll Geld ist der Ort, an dem ich auf Nummer sicher gehe." In Wirklichkeit ist es der gleiche Topf und eine Anlagestrategie auf alle unsere Vermögenswerte angewendet.
  • Bestätigungsvor- und -rückblick: Wir sind geneigt, nach Informationen zu suchen, die unsere gegenwärtigen Überzeugungen bestätigen, und wir extrapolieren zu viel aus der Vergangenheit. Eine Konsequenz: Wenn wir an der Börse Geld verdienen, neigen wir dazu, Glück und Können miteinander zu verbinden.
  • Herdenverhalten: Da wir natürlich sozial sind, kann es schwierig sein, während eines sich schnell bewegenden Marktes am Rande zu stehen. Für Anlageberater ist der Druck noch schlimmer - selbst wenn Sie auf lange Sicht grundsätzlich richtig liegen, kann der Kampf gegen die Herde in verrückten Zeiten Ihren Ruf oder Ihre Arbeit bedeuten.

Im Gegensatz zu uns leidet Software nicht an nussigen Zecken. Es verankert sich nicht, engagiert sich in der mentalen Buchhaltung, erliegt der Bestätigung oder Rückschau-Voreingenommenheit, achtet darauf, was andere Software tut (es sei denn, du sagst es dazu), oder besessen von Verlusten. Stattdessen tut es nur, was es mit kalter Effizienz vorhat. Software beginnt mit einem vernünftigen Plan und hält daran fest, indem sie Anpassungen ausschließlich auf der Grundlage tatsächlicher Marktdaten vornimmt, Anlageklassen kauft, die eher relativ billig sind (diejenigen, die gesunken sind) und solche verkaufen, die eher relativ teuer sind ( diejenigen, die gegangen sind).

Software liebt immer zu investieren

Für die meisten von uns ist es nicht unsere liebste Aufgabe, unser persönliches Portfolio zu investieren. Auch wenn es manchmal interessant ist, kann es normalerweise nicht gut mit einem guten Buch, einem Fahrrad über die Golden Gate Bridge oder der neuesten Game of Thrones-Episode konkurrieren. Selbst mit ein bisschen Komplexität kann es sich anfühlen, verantwortungsbewusst zu investieren. Viele von uns sind daher nicht in der Lage, Anpassungen an unserem Portfolio vorzunehmen, um unsere ideale Asset Allocation aufrechtzuerhalten. Ich weiß, dass ich es oft nicht verstanden habe, Steuerpositionen intelligent in Anlageentscheidungen zu integrieren.

Im Gegensatz zu uns kümmert sich Software nicht um den Kompromiss zwischen Investition und Zeit mit Freunden und Familie. Im Gegenteil, Software ist unfehlbar von Investitionen fasziniert. Es ist bei jeder Marktbewegung auf dem neuesten Stand und verfolgt die Auswirkungen auf unser Portfolio. Daher müssen wir uns keine Gedanken über die neuesten Nachrichten über den chinesischen Bankenmarkt machen, oder ob wir noch vor Ende des Jahres einige Aktien verkaufen sollten, um Steuereinbußen zu ernten; wir müssen nur sicherstellen, dass wir mehr Geld auf unser Konto legen, als wir herausnehmen. Und während wir am Strand sitzen, wird die Software unser Portfolio kontinuierlich optimieren und neu ausbalancieren (steuerlich effizient, zu booten).

Software hat kein zu bezahlendes Ferienhaus

Aktive Vermögensverwalter aller Arten tendieren dazu, ihren Lebensunterhalt zu verdienen - in vielen Fällen ein sehr gesundes Leben - auf verschiedene Arten. Zuerst verdienen sie Geld, indem sie ihre Dienstleistungen verkaufen; ihr Primäreinkommen beruht darauf, dass sie den größtmöglichen Pool an Vermögenswerten einsammeln und eine Gebühr für diese Vermögenswerte erheben. Zweitens verdienen viele auch Geld durch Marketing, indem sie unsere Vermögenswerte in Anlagevehikel platzieren, an denen ihre Firma beteiligt ist oder für die sie eine kostenpflichtige Marketingvereinbarung haben. In beiden Fällen sind die Anreize der Manager schlecht auf die Interessen ihrer Kunden ausgerichtet. Sie verdienen Geld, indem sie Marken und Beziehungen aufbauen, nicht indem sie gut investieren. Während einige Investmentfonds Anreiz-basierte Gebühren haben - einschließlich der berühmten "2 und 20" für viele Hedgefonds - ist die Angleichung immer noch schwach, weil mehr Vermögenswerte immer mehr potenzielle Gebühren bedeuten.

Trotz all dem Lärm um die Gebühren seit der Finanzkrise im Jahr 2008 kann ich mir nicht vorstellen, dass sich viel ändern wird. Investment-Management-Firmen sind diese Gebühren gewohnt. Sie haben Büros in der Innenstadt von San Francisco oder New York. Sie ziehen talentierte, gut ausgebildete Leute mit dem Versprechen von großen Gehaltsschecks an, die Skiferien, Häuser in Tahoe und private Schulbildungen unterstützen.

Diese Gebühren können auf den ersten Blick wie kleine Kartoffeln erscheinen. Was ist das große Problem, wenn man etwa 1, 5% gegenüber 1, 0% auf Ihr Geld berechnet? Wie sich herausstellt, wenn Sie den starken Effekt von Compounding Renditen erklären, kann der Unterschied über das Leben Ihrer Anlagen ziemlich schwanken. Wenn Sie beispielsweise über 25 Jahre hinweg 1 Million USD investiert haben, würde die zusätzliche Gebühr von 0, 5% für Ihr Portfolio einen Betrag kosten, der fast dem entspricht, was Sie investiert haben - eine gewaltige Zusatzgebühr von 1 Million USD. Angesichts der Tatsache, dass die große Mehrheit der aktiven Manager den Markt nicht übertrifft, ist dies eine ziemlich zerstörerische Belastung.

Im Gegensatz zu uns (oder unseren Anlageberatern) muss Software nicht für investive Investitionen bezahlt werden. Es bringt die Grenzkosten des Investierens viel näher an Null, also ist es egal, ob Sie 10.000 Dollar investieren oder 10 Millionen Dollar haben. Und Software hat keine Interessenkonflikte oder sucht nach Möglichkeiten, Gebühren zu erstellen und zu verbergen. Es mietet keine schicken Büroräume oder verwendet weiche Dollars, um aufgeblähte Forschungsdienste zu kaufen. Mit den heutigen softwarebasierten Services können Sie wesentlich billiger investieren, als noch vor zehn Jahren möglich war.

Ich meine das nicht als eine pauschale Kritik an Finanzberatern, von denen einige unschätzbare Dienste für komplexe persönliche Situationen wie steuerliche und rechtliche Angelegenheiten bieten. Alle Anlageverwaltungsvereinbarungen unterliegen jedoch dem grundsätzlichen Prinzipal-Agent-Problem. Es ist unglaublich schwierig, die Interessen der Menschen mit dem Kapital und den Agenten, die sie einstellen, in Einklang zu bringen, um dieses Kapital zu verwalten; Dies ist nicht nur in Bezug auf Gebührenregelungen relevant, sondern auch in weniger offensichtlichen Fällen, die eine große Rolle spielen, wie zum Beispiel der Anlagehorizont. In meiner Arbeit mit der Yale-Stiftung haben wir unzählige Stunden damit verbracht, Investitionsvereinbarungen zu verhandeln und zu strukturieren, um einige dieser Herausforderungen zu lösen. Und genau das ist die Art von Vollzeitarbeit, zu der die meisten Einzelinvestoren nicht in der Lage sind. Die Magie softwarebasierter Investitionen besteht darin, dass die Software wichtiger ist als der Agent. Es kann auf Ihre Bedürfnisse zugeschnitten werden und handelt immer nur in Ihrem Interesse.

Warum nur 99% der Zeit

Machen Sie keinen Fehler: Software ist kein Allheilmittel beim Investieren. Die besten Investoren sind immer noch, und meiner Meinung nach, wird es lange sein, besser zu investieren als jeder Computer. Anders als im Schach, in dem Computer in den letzten Jahrzehnten immer mehr Meister geworden sind, kann ich mir nicht vorstellen, dass softwarebasierte Ansätze die Märkte in absehbarer Zukunft "lösen" können. Eine kurze Reihe von angesehenen Investoren hat gezeigt, dass sie mit einer gesunden Menge an Arbeit, großem Urteilsvermögen, einem Verständnis für die menschliche Natur und dem richtigen Zeithorizont den Markt übertreffen können. Aber bedenke diese einfachen Wahrheiten:

  • Der Markt ist in der Regel bei der Preisgestaltung von Investitionen effizient. Dies wird umso wahrscheinlicher, je mehr Informationen verfügbar werden.
  • Falsche Preise zu erkennen ist sehr schwierig und kostspielig; die meisten Profis scheitern daran.
  • Die Identifizierung oder der Zugang zu einer kurzen Reihe von Investoren, die in der Lage sein könnten, den Markt zu schlagen, ist für alle, außer für sehr wenige, unerreichbar.
  • Die meisten von uns genießen es nicht, unsere Freizeit damit zu verbringen, andere Leute zu investieren oder zu interviewen, die investieren.

Angesichts dieser Realitäten gibt es nur sehr wenige Einzelinvestoren, die eine Software mit einem kostengünstigen, passiven Ansatz übertreffen können. Die ausgebildete Privatanlegerin erkennt ihre eigenen Grenzen von Zeit, Leidenschaft und Sachverstand.

Deshalb war mein Rat an meinen Freund von Facebook, sich daran zu erinnern, wie er all das Geld verdient hat. Wenn Sie nicht Ihre gesamte Zeit damit verbringen wollen, ein Investor auf den öffentlichen Märkten zu werden, halten Sie es einfach und billig. Ermitteln Sie eine Asset-Allocation, die zu Ihrem Risikoprofil passt, halten Sie sich an Low-Cost-Indexfonds und ETFs, und überlassen Sie der Software die Arbeit. Machen Sie auch nicht zu viele Crazy-Angel-Investitionen (es sei denn, Sie möchten eine in meiner neuen Firma machen, in diesem Fall rufen Sie mich an).